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长江证券资本改革最适宜的红利制度

发布时间:2019-09-12 10:36:39

长江证券:资本改革 最适宜的红利制度 2012-07-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点中国经济历史三十年:红利制度改革回顾中国经济历史三十年的增长历程,无不清晰的展示:经济增长的劳动力、资本等要素主导地位的转换、制度的演变以及增长模式的优化,并且较完美的对应了资本市场的投资机会。

70年代末,中国土地自由化改革,80年代末期,价格自由化改革,90年代末期,国际化发展,劳动力要素和资金要素推动经济持续快速增长。

约束硬化,经济新生增长动力在何方?根据索罗增长模型,Y=A*F(K,L),经济增长要素禀赋可细分为劳动力、资源(石油、煤炭等资源品,土地)、资金、制度、技术创新。

当前人力要素总量桎梏渐现,劳动力素质的提升需长期培养;煤炭、石油等资源品改革将推动价格上行,制约经济增长;在“大政府”姿态下,中国土地全流通短期难实现;制度改革与技术创新短期难期待;短期支持经济增长的要素约束硬化。

资本结构优化——中国经济增长“看见的”动力梳理经济增长的各要素禀赋,资金使用效率的提升是当前能够有效改革且有条件顺利挖掘的经济增长要素,分析我国资本市场运行机制,资金使用效率的提升包括两个方面,一是利率市场化,二是民间资本进入金融领域的阳光化和自由化改革。

金融改革下的投资机遇借鉴美、日等其他国家的历史经验并讨论其资本改革对实体经济和资本市场的影响,我们认为中国本论资本改革属于中长期能够获得超额收益的板块来源。

首先作为金融创新业务推进源头的保险、券商等受益明显;其次信托、租赁等行业在民间资本阳光过程中有望得到快速发展;再者,利率市场化推动银行信贷结构优化,有利于成长型中小企业融资渠道扩展。

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